基本面好转 钢价阶段性走强

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        钢铁类现货价格偏强格局或维持到4—5月

     

       导语:春节过后,楼市价格升温,外围市场氛围转暖,与钢铁相关的期货品种也出现了大幅上涨,市场做多情绪浓厚。但专业人士认为对钢价后市不宜太过乐观,供需基本面真正好转仍需要时间。

   地产刺激政策对需求拉动有限

     回顾过去政府的房地产刺激政策,基本都是刺激房地产需求,进而拉动新开工,带动钢铁需求回升。但是这波刺激政策的传导路径可能会有所不同。

  首先,政府出台此次房地产刺激政策的主要目的在于去库存。本轮房地产去库存后不一定会带来新开工面积的大幅增加。2015年商品房销售面积为12.85亿平米,同比增长6.5%,待售面积为7.18亿平米,简单估算一下,待售面积只够销售六七个月,但其实不然。还需要考虑到每年的新竣工面积,2015年为10亿平米,销售和竣工面积的差值为2.85亿平米,这部分差值才是去库存的部分。那么以2.85亿平米的差值来计算的话,待售面积为7.18亿平米,需要两年半才能消化完。

  其次,从投资、新开工数据以及行业传导周期来看,2016年房地产带来的螺纹钢需求仍是下降的。从以往规律来看,房地产销售好转带来新开工面积的增加可能要6个月的时间,但是截至目前,房地产销售好转已经维持了8个月,新开工仍然没有好转的迹象。根据以往数据估算,2016年房地产投资可能下降2%,新开工降幅缩小至9%,竣工面积下降6.2%,施工面积下降5.3%,主要原因在于2015年新开工面积大降14%会影响2016年的施工面积,即实际用钢需求应该是降的。初步估算,2015年房地产用钢下降2030万—2290万吨,2016年预计下降1575万—1744万吨。

        供给端的恢复需要时间

       节后黑色类期货品种涨势强劲,但其背后的推动逻辑并非房地产刺激政策,而是产业基本面的供需失衡导致的。2015年8月以来,钢价持续下跌,没有任何明显反弹,钢厂亏损加剧,导致部分钢厂关停倒闭。全国高炉开工率从80%以上下降至73%—74%的水平,并且由于春节、资金等方面的因素,虽然钢厂盈利恢复,但仍保持较低的水平。与此同时,螺纹钢的产能利用率也维持在71%的低水平,月产量低于往年同期100多万吨。由于供给端长期维持在较低的水平,加之出口订单较好,导致国内现货资源在去年年底淡季态势下仍旧整体偏紧。

       需求端方面,我们认为,2016年整体需求相比2015年会有所萎缩,但总需求仍能维持7.8亿吨的水平,同比下降2.4%,降幅很少。2015年高炉平均开工率为83.5%,预计2016年为80%—82%,而目前开工率仅为74%,这意味着还存在很大的供给缺口。由于供给端的恢复需要时间,钢材价格的上涨周期或不会那么快结束,现货价格偏强的格局可能维持到4—5月。

        对于黑色系分品种来看,笔者认为,铁矿石相对强势,主要推动因素有三个:一是钢厂复产,将高炉开工率由74%提升到80%以上,这意味着铁矿石需求将明显增加;二是供应端在一季度会保持在较低的水平;三是期现贴水仍大,相对于相关铁矿石指数,铁矿石期货贴水近5美元,考虑到铁矿石主力合约交割时期现价差都会回归,因此,铁矿石期货在当前价格位置仍有较大的上升空间。螺纹钢短期仍能维持升势,但后期随着钢厂复产的增加,加之需求端是否如期释放仍存在不确定性,因此走势会相对偏弱。

       总体来看,后期钢价仍有再创新高的可能,并维持强势到4—5月。但钢价阶段性的强势并非需求端的推动,更多是供应端的萎缩造成的。笔者认为,这种供需阶段性的失衡不会维持很长时间,也就决定了螺纹钢此波上涨在大周期的行情中仍然只是反弹。